摘要：光大证券股份有限公司赵乃迪近期对合盛硅业进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：有机硅价跌工业硅缩量业绩承压，关注后续新增产能落地进展》，本报告对合盛硅业给出增持评级，当前股价为97.95元。合盛硅业(603260)事件：10月27...
光大证券股份有限公司赵乃迪近期对合盛硅业进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：有机硅价跌工业硅缩量业绩承压，关注后续新增产能落地进展》，本报告对合盛硅业给出增持评级，当前股价为97.95元。
合盛硅业(603260)
事件：10月27日晚，公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收182.75亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润45.54亿元，同比下滑9.17%；实现扣非后归母净利润45.43亿元，同比下滑8.86%。2022年Q3，公司单季度实现营收52.76亿元，同比下滑17.74%，环比下滑20.19%；实现归母净利润10.09亿元，同比下滑61.62%，环比下滑32.42%。
有机硅价格持续下跌，工业硅销售缩量，22Q3公司业绩承压。由于下游需求仍旧疲弱，22Q3有机硅价格持续下跌。根据公司公告，22Q3公司主要有机硅产品110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷价格同比分别下滑47.7%、40.3%、34.2%、38.1%，环比分别下滑15.5%、19.9%、13.2%、23.0%。工业硅方面，虽然价格同环比基本持平，但22Q3公司工业硅销量下滑至11.5万吨，同比下滑28.6%，环比下滑31.6%。22Q3公司工业硅销售额同比下滑26.6%，环比下滑32.9%。根据iFinD数据，国内工业硅月度均价在7月触底后开始持续回升。截至10月27日，工业硅10月均价相较于7月均价上涨约19.6%。考虑到工业硅价格的逐步回升，结合公司工业硅的生产及库存情况，我们预计22Q4公司工业硅销量环比将会有明显好转。有机硅方面，伴随着国内疫情逐渐得到控制，叠加上游原料成本的支撑，国内有机硅价格或将企稳，甚至有回升可能。
新增产能放量可期，行业龙头地位稳固。截至目前，公司具备工业硅产能119万吨/年，有机硅单体产能133万吨/年。其中东部合盛40万吨/年工业硅产能和鄯善二期40万吨/年有机硅单体产能为报告期内新增产能，仍具有一定的产能利用率爬坡空间。后续公司将有云南一期40万吨/年工业硅和鄯善三期40万吨/年有机硅单体项目于2022年年末建成投产。远期来看，公司进一步还有40万吨/年工业硅和80万吨/年有机硅单体的产能规划。此外，公司在新疆地区的20万吨/年多晶硅产能项目也在有序推进中。上述在建或规划产能投产后，公司现有产能将得到近一倍增长，公司硅业龙头地位将持续稳固。
盈利预测、估值与评级：由于有机硅价格的回落以及工业硅销量的下滑，22Q3公司业绩承压。考虑到当前工业硅及有机硅产品价格低于此前预期，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为61.33（下调27.6%）/80.26（下调17.7%）/95.65（下调13.3%）亿元。结合公司硅材料的相关产能规划，公司未来仍将保持较快发展，行业龙头地位仍旧稳固，维持“增持”评级。
风险提示：产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券周铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利92.03亿，根据现价换算的预测PE为11.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为150.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，合盛硅业（603260）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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