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利润狂飙,股价腰斩,合盛硅业175亿扩产迎双重挑战

2022-11-24 00:55:37 1116

摘要:2021年,全球产业链普遍现象就是上游大赚,中游小赚,下游惨淡经营。硅料同样大获全胜,合盛硅业自然也不会缺席。合盛硅业预计去年归母净利润超过85亿元,增加5倍以上。盈利大幅增加,合盛硅业也不失时机地扩充产能,这将对公司资金端带来挑战。更值得...

2021年,全球产业链普遍现象就是上游大赚,中游小赚,下游惨淡经营。硅料同样大获全胜,合盛硅业自然也不会缺席。


合盛硅业预计去年归母净利润超过85亿元,增加5倍以上。盈利大幅增加,合盛硅业也不失时机地扩充产能,这将对公司资金端带来挑战。更值得警惕的是,光伏行业是典型周期行业,价格拐点或许不久就出现,行业重新洗牌难以回避。



2021年硅料价格大涨,从年初8.4万元/吨一度涨至超过27万/吨,涨超过220%。硅料企业在量价齐升的大好形势下,也一扫过去几年行业不景气的“阴霾”,2021年赚翻。


比如A股硅料双雄,通威股份(60438)预计,2021年归母净利润为80-85亿元,同比增长122%-136%。大全能源(688303)预计净利润为56-58亿元,同比增长437%-457%。


港股硅料两强,新特能源(1799.HK)净利润不低于50亿元;保利协鑫能源(3800.HK)净利润约50亿元,2020年同期则是净亏约57亿元,成功实现扭亏。


四大硅料企业预计归母净利润下限236亿元,上限243亿元。尤其新特能源,参照2020年净利润为6.95亿元,同比增长6倍;如果和2019年4亿元相比,增长超过10倍,一年抵得上10年。


光伏行业上游是多晶硅料,而硅料上游原材料为工业硅。合盛硅业(603260.SH)也是我国仅有工业硅和有机硅双龙头企业。



合盛硅业预计2021年净利润为85亿元至87亿元,同比增505%至520%。预计扣除非经常性损益事项后的净利润85亿元至87亿元,同比增加531%至546%。


合盛硅业全年预计收入224亿元同比增长150%;而归母净利润增长超过5倍,只有一个合理的解释,就是涨价了。


此外,去年逾85亿元的净利润不仅创下通威股份有史以来的盈利最高纪录录,是此前9年(2012至2020年)累计归母净利润总和(刚过81亿元),也使之成为整个光伏产业链上最赚钱的企业之一,高于通威股份的上限85亿元。



2021年,多晶硅走出超全行业预期价格曲线,从年初8.8万元/吨飙升至年内最高点超过27万,疯狂涨势几乎贯穿全年。形势一片大好,企业压抑不住扩产的冲动。


2月中旬,合盛硅业发布关于全资子公司新疆中部合盛硅业有限公司拟175亿投产多晶硅项目的公告。



合盛硅业公告称,为进一步拓展公司全产业链布局,提升公司竞争优势,公司拟通过全资子公司中部合盛硅基新材料产业一体化项目(年产20万吨高纯多晶硅项目)投资建设,项目预估总投资175亿元。


值得注意的是,扩产能并非只有合盛硅业。通威股份、大全能源、信义光能等传统硅料大厂不断扩产。就连汽车大玩家吉利也下场了。总投资228亿元、一期投资50亿元吉利科技 “硅谷” 2月开工,主要从事太阳能级多晶硅的研发生产。


这将带来产能过剩。


据硅业协会此前统计,预计2022年国内多晶硅产能将达到86万吨/年以上,环比上一年度增加34万吨/年。按照每万吨硅料对应3.5GW-4GW组件产量来算,实际供应300GW以上装机量,显著超过终端需求。


如果再算上各大厂商持续不断的新产能上马,下游企业难以消化上游产能。



光伏历史上,多晶硅现货价格曾从2005年的每公斤35美元一路攀升至2008年每公斤近500美元历史最高峰,巨额利润吸引大量光伏企业和其他跨界企业斥巨资涌入多晶硅行业。2008年全球金融危机重创光伏产业,多晶硅价格从每公斤4、5百美金狂泻不止,大量企业破产。


2011年,欧美“双反”来袭,多晶硅价格下行至低位运行。2018年,光伏“531新政”发布,终端需求缩减影响,国内多晶硅价格持续探底,一度创下约7.6万元/吨历史新低。


2021年上游硅料涨价的大行情,传导至整个光伏产业链,形成硅片、电池片、组件环节的轮番上涨。对中下游光伏企业来说,可谓是“苦”硅料久亦。硅料价格逐步回归理性,将使得产业链上的利润分配更加合理。以合盛硅业为首的上游企业,获得超额利润终究不会长久,势必回归到合理水平。


中信建投预计,2022年硅料价格将经历“先降后稳年底再降”的过程,全年价格中枢在18-20万元/吨,四季度硅料含税均价将滑落至17万元/吨左右。


对于此次175亿元投资,合盛硅业也在公告中提示资金风险。项目建设投资金额较大,会对公司现金流、偿债能力造成压力,潜在资金财务风险也将对收入的实现、未来业绩造成不确定性影响。


事实也如此。至2021年三季度末,合盛硅业货币资金只有8.4亿元,流动资产78.3亿元差不多刚好覆盖流动负债77.7亿元,手中余粮并不多。如何筹集175亿元总投资,成为市场关注点。


好在,合盛硅业股权较为集中,三个实际控制人罗燚、罗烨栋、罗立国持股超过75%,再融资空间很大。


预计2022年将开启硅料“长期向下”拐点,2023-2024年将面临严重过剩,10多年前疯狂的硅料“过山车”行情再次上演成为大概率事情。



而在二级市场上,合盛硅业从去年9月的高点246元跌至虎年开年的101元,简直就是膝盖斩,近期虽有所企稳,但仍仅有115元,和高点相比,也是腰斩不止,跌幅惨重。


合盛硅业动态市盈率大约22倍,也远远低于下游如隆基股份39倍市盈率,上游企业周期性可见一斑。当新一轮周期来临,合盛硅业如何渡过“周期劫”,让我们拭目以待吧。

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