摘要：开源证券股份有限公司金益腾,蒋跨跃,徐正凤近期对合盛硅业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3或为业绩低点，看好工业硅行业景气度上行》，本报告对合盛硅业给出买入评级，当前股价为98.62元。合盛硅业(603260)Q3或为业绩低点...
开源证券股份有限公司金益腾,蒋跨跃,徐正凤近期对合盛硅业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3或为业绩低点，看好工业硅行业景气度上行》，本报告对合盛硅业给出买入评级，当前股价为98.62元。
合盛硅业(603260)
Q3或为业绩低点，看好工业硅行业景气度上行，维持“买入”评级
公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入182.75亿元，同比增长29.09%，实现归母净利润45.54亿元，同比下降9.17%。其中，2022Q3公司实现归母净利润10.09亿元，同比下降61.62%，环比下降32.42%。考虑到2022Q3公司工业硅销量与有机硅价格均不及预期以及2023年多晶硅产能的快速释放，我们下调2022年并上调2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为62.18（-22.15）、116.03（+7.51）、131.01（+9.14）亿元，EPS分别为5.79（-2.06）、10.80（+0.70）、12.20（+0.85）元，当前股价对应PE分别为18.5、9.9、8.8倍。我们看好工业硅行业景气度上行，Q3或为公司业绩低点，维持“买入”评级。
根据公司公告，2022Q3公司工业硅、有机硅销量分别为11.54、16.10万吨，较Q2分别环比下降31.61%、增长5.11%。同时，根据百川盈孚数据，2022Q3工业硅、有机硅DMC含税均价分别为19267、19917元/吨，较Q2分别环比上涨0.94%、下跌19.97%。工业硅销量下滑叠加有机硅价格下跌，导致公司Q3业绩承压。
有机硅价格或已见底，供需双重支撑下工业硅价格有望上行
有机硅方面，根据百川盈孚数据，截至10月下旬国内有机硅DMC含税价格已经跌至18000元/吨，多数生产企业已经处于亏损状态，有机硅价格具备较强的成本支撑。工业硅方面，11月以后西南地区将进入传统枯水期，届时水电供应不足或将导致工业硅供给出现一定的扰动。在此背景下，伴随2022Q4多晶硅的密集投产以及有机硅、硅铝合金需求的逐步复苏，工业硅价格有望逐步上行。此外，公司“年产20万吨多晶硅项目”与“年产300万吨光伏玻璃项目（分两期）”目前推进顺利，其中多晶硅项目预计将于2023年上半年投产，届时有望为公司贡献关键的业绩增量。
风险提示：产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑、国内疫情反复等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券周铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利92.03亿，根据现价换算的预测PE为12.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为159.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，合盛硅业（603260）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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